日化护肤年报|科思股份：防晒剂市场遇冷、业绩双降 存货规模激增周转效率下降

　　2024年，全球防晒剂市场进入调整周期，作为行业龙头未能独善其身。公司全年营收同比下降5.16%，归母净利润缩水23.33%，扣非净利润跌幅更深达25.89%。

　　尽管在合成香料领域保持技术优势，但防晒剂业务的结构性衰退、库存积压与战略转型的错配，暴露出这家原料巨头在行业变革中的多重风险。曾经的“防晒剂代工之王”，正面临核心业务增长失速与新增长点培育迟缓的双重考验。

　　防晒剂业务的结构性衰退：市场周期与竞争压力的双重绞杀

　　科思股份的业绩滑坡根源在于对防晒剂业务的过度依赖。作为贡献超85%营收的核心品类，防晒剂在2024年遭遇市场需求拐点。全球客户库存消化周期延长，欧洲市场气候异常导致防晒产品需求疲软，叠加竞争对手通过价格战抢占份额，公司传统产品如HMS、OCT等出货量价齐跌。2024年第三、四季度业绩双降，恰也暴露出防晒剂业务的周期性脆弱。

　　更深层的风险在于行业竞争格局的重塑。国际品牌加速自建产能，中小厂商以低价策略冲击中低端市场，科思股份既面临高端市场技术壁垒被突破的压力，又难以在成本控制上与新兴玩家抗衡。尽管公司试图通过氨基酸表面活性剂等新品开拓市场，但新品类收入占比较小，且价格受行业周期影响持续下行，难以形成有效替代。

　　战略转型的阵痛：库存积压与资源错配的恶性循环

　　在应对市场变局时，科思股份的战略选择加剧了经营风险。公司存货规模同比激增47.96%，存货周转天数持续恶化，折射出生产计划与市场需求的严重脱节。更值得警惕的是，固定资产同比增加，马来西亚万吨级新产能建设尚未投产即面临行业产能过剩风险，重资产投入与市场需求萎缩形成尖锐矛盾。

　　与此同时，公司维持“每10股派现3元”的高分红政策，在净利润腰斩背景下近乎透支式分红，进一步削弱了技术创新的资金储备。

　　结语：破局需重构增长逻辑

　　科思股份的困境本质是原料供应商在产业链价值重构中的适应性危机。短期来看，加速库存去化、收缩非核心产能投入是止血关键；长期则需重新定义竞争优势——或通过生物*突破构建技术护城河，或向下游高附加值终端产品延伸。当防晒剂行业从“规模扩张”转向“价值深耕”，唯有打破对传统代工模式的路径依赖，真正以技术创新驱动产品升级，方能在行业洗牌中守住龙头地位。